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[硕士论文] 邵玲
金融学 浙江大学 2018(学位年度)
摘要:近年来,得益于互联网信息技术的高速发展,电商业逐渐兴起并得到高速发展。而电商行业的高速发展离不开第三方支付的支持,因此,随着电商行业的蓬勃发展,第三方支付也得到了巨大发展,尤其是第三方互联网支付。第三方互联网支付的产生及应用显然为经济发展提供了有利条件,但毋庸置疑,其快速发展同时也对流通中的货币产生了一定的冲击,为中央银行有效调控货币政策提出新的挑战。第三方互联网支付为第三方支付的最主要支付方式,因此,本文选取第三方互联网支付作为研究对象,探讨我国第三方互联网支付对货币乘数的影响,试图在实证检验的基础上进一步分析可行的政策建议。
  本文采用规范研究与实证研究相结合的方法。在研究过程中,首先对第三方支付相关研究文献进行梳理并进行简要评述;其次阐述相关理论基础,包括界定第三方支付、阐述货币乘数理论并分析第三方支付背景下我国货币乘数的影响因素;再次,从理论层面分析第三方支付对我国货币乘数的影响机制,分别从其通过影响三个比率:通货存款比率、总准备金比率、定期存款比率,从而作用于货币乘数的影响机制,以及第三方互联网支付产生的电子货币对流通中的货币具有替代效应,从而影响我国货币乘数的作用机制;最后,建立模型,实证检验第三方支付对我国货币乘数的影响关系,并分析所得到的实证检验结果,以期为进一步研究提供有力的经验证据,从而提出切实有用的政策性建议。本文研究发现:第三方互联网支付对货币乘数有正向影响,其对狭义货币乘数K1以及广义货币乘数K2的影响方向均为正向。一方面,第三方互联网支付通过影响通货存款比率、总准备金比率以及定期存款比率使得货币乘数增大;另一方面,第三方互联网支付产生的电子货币对流通中的货币具有替代效应,从而减少流通中的货币,进而增大货币乘数。第三方支付对狭义货币乘数K1的最终影响是增大作用,对于广义货币乘数K2的最终影响也是增大作用。
[博士论文] 徐凯翔
金融学 浙江大学 2018(学位年度)
摘要:在中国社会融资以间接融资方式为主的背景下,以银企借贷为主要环节的银行贷款渠道、资产负债表渠道和风险承担渠道是中国重要的货币政策传导渠道。当微观层面的银企借贷发生变化,折射到宏观层面上就是社会融资规模的波动,并进一步作用于宏观经济,实现货币政策的调控意图。银企借贷行为总是包含着银行和企业相对应的借贷信息,在银企借贷数据的基础上匹配银企双方的特征数据,可以有效识别并分析银企双方异质性对货币政策传导的影响。因此,与以往的研究不同,本文基于银企借贷视角,从微观层面研究货币政策传导渠道,不仅夯实了货币政策传导的微观基础,为货币政策传导的微观效应提供新的经验证据,对提高中国货币政策调控效果以及推进当前金融体制改革也具有重要的现实意义和实际价值。
  在制度背景与现状分析中,本文对中国货币政策传导环境、货币政策传导渠道发展历程和银企借贷现状进行梳理和分析。从理论分析来看,学术界对货币政策传导渠道的理论研究已经比较全面充分,但不同国家由于宏观经济环境和金融体制不同,各货币政策传导渠道的微观效应存在差异。因此,在实证研究中,本文运用银企借贷数据,研究中国货币政策传导的银行贷款渠道、资产负债表渠道和风险承担渠道,分析微观主体特征在货币政策传导过程中所发挥的异质性作用,探索在2008年国际金融危机期间货币政策传导的微观效应,最终得出以下主要结论。
  本文基于银企借贷视角的银行贷款渠道研究结果显示:(1)货币政策传导的银行贷款渠道在中国是存在的,宽松的货币政策会显著提升银行信贷供给水平;(2)货币政策在通过银行贷款渠道影响银行信贷供给的过程中,银行规模、资本水平和流动性比例等银行特征会起到异质性作用,银行规模越大、流动性越强、资本充足率越高,银行信贷供给水平对货币政策变化的反应越不敏感;(3)国有商业银行的信贷供给规模受1年期贷款基准利率和法定存款准备金率的影响并不显著,中国货币政策传导银行贷款渠道主要对非国有商业银行的信贷规模产生影响;(4)在2008年国际金融危机期间,中国银行贷款渠道的传导效率显著降低,高资本水平银行和国有商业银行,其基于银行贷款渠道传导的银行信贷规模受金融危机冲击负面影响较小,并且宽松的货币政策对国有商业银行信贷供给调控的效率更高。
  本文基于银企借贷视角的资产负债表渠道研究结果显示:(1)货币政策传导的资产负债表渠道在中国是存在的,1年期贷款基准利率和法定存款准备金率均会对中国企业贷款产生显著影响;(2)货币政策在通过资产负债表渠道传导时,企业规模、是否上市和所在行业风险水平等企业特征会起到异质性作用,中小企业、上市企业和高风险行业企业的贷款规模对货币政策变化更加敏感;(3)货币政策传导资产负债表渠道在中国不同产业间显著存在非对称性,第二产业企业的贷款规模对货币政策变化最为敏感;(4)基于上市企业样本的进一步研究显示,中国信贷市场基本不存在对民营上市企业的信贷歧视,且小规模企业、低杠杆率企业、高资产收益率企业和股权分散型企业的贷款规模更容易受到1年期贷款基准利率的影响;(5)在2008年国际金融危机期间,货币政策对企业贷款的调控效果显著降低,其中,中小企业、上市企业或高风险行业企业受金融危机冲击影响程度更深。
  本文基于银企借贷视角的风险承担渠道研究结果显示:(1)中国货币政策传导的银行风险承担渠道和基于企业传导的风险承担渠道畅通,货币政策宽松时,银行和企业风险承担水平较高,银行信贷和企业贷款规模较大;(2)货币政策在通过风险承担渠道传导时,银行规模越大、资本比率和盈利能力越高,银行信贷规模对银行风险承担变化的反应越不敏感;中小企业、股权分散型企业和民营企业贷款规模对企业风险承担变化的反应更加敏感;(3)在2008年国际金融危机期间,虽然银行和企业风险承担水平对货币政策变动的敏感度较高,但是银行信贷和企业贷款规模对风险承担水平的敏感度显著降低。其中,银行规模越小、盈利能力越高、资本比率越低,其基于风险承担传导的信贷规模受金融危机影响相对较大;中小企业、股权分散型企业和民营企业基于风险承担传导的企业贷款受金融危机影响较小。
  基于上述的研究结论,本文得到以下政策启示:(1)人民银行制定货币政策时,应充分考虑各传导渠道的微观效应,对不同类型的银行和产业实施差异化的货币政策;(2)制定政策完善多层次资本市场体系,大力发展股权投资行业,引导企业提高直接融资比例,改善货币政策传导微观环境;(3)宏观审慎评估体系除了监管银行业的运行状况,还应将风险承担指标纳入评估范围,对银行和企业的风险承担水平实行逆周期的动态调控;(4)应丰富并优化中国货币政策工具以应对日益复杂的经济金融环境。
[硕士论文] 钟雅菁
金融学 浙江大学 2018(学位年度)
摘要:宏观经济不确定性会对公司投资产生影响,通过预期因素传导到宏观经济,削弱货币政策宏观效果,因此宏观经济不确定性与货币政策效果的关系成为一个重要的研究议题。这个议题这对央行实施货币政策,掌握其调控方向和力度,从而实现货币政策调控目的具有重要意义。
  本文利用VAR模型、脉冲响应和方差分解等方法系统性考察经济不确定性和政策不确定性以及金融市场不确定性这三个维度的不确定性如何影响货币政策的宏观效果。结果显示:(1)在不确定性存在的情况下,货币政策对经济产出和物价稳定都会造成负面影响,使得货币政策有效性降低:(2)三种不确定的影响程度存在差异,金融市场不确定性冲击对实体经济冲击最大,经济不确定性和政策不确定性影响次之:(3)宏观经济不确定性可能通过预期渠道最终传导到货币政策效果上。
  由上述的结论得到的政策启示有:首先,中央银行应根据经济形势变化,审时度势地把握政策调控的节奏、方向和力度,实现货币政策效果优化和动态调整;其次,其次,对于政府而言,重要政策进行推进,应当有大局观和前瞻性,将其带来的宏观形势的波动考虑在内,站在宏观的角度来制定调控计划,避免政策上的波动对整个宏观经济产生重要的影响;再次,金融市场的不确定性是我们常常会忽略但又十分重要的一块内容,金融市场的动荡会传导到实体经济,带来实体经济的巨震,因此要更加健全相关政策来维护金融市场的稳定。最后,关注预期渠道对经济不确定性的传导作用,在经济不确定的情况下,及时引导、调整公民预期,防止恐慌情绪进一步蔓延。
[硕士论文] 赵唯凯
金融 广西大学 2018(学位年度)
摘要:在当前宏观经济学的相关研究中,货币政策的溢出效应是一个重要的热点研究问题。随着当前全球经济的迅速发展,国与国之间的联系变得越来越紧密,世界各国之间的经济发展也处于相互影响的状态。而货币政策在经济发展中有着着十分重要的作用,因此,在调整货币政策的时候,不仅仅会对本国的经济产生影响,同时也会对别国的经济产生影响。随着中国对对外贸易的不断发展,中国与韩国之间的贸易联系变得越来越紧密。中国货币政策的调整对韩国经济的影响是不可避免的。在本文的研究中,研究的主要内容包括以下几个方面:
  本研究的第一章为导论,在这一部分中简要说明了本研究所处的时代背景、研究所产生的意义以及目前相关领域研究的现状,并且对本课题研究过程中使用的方法、思路以及创新之处等进行了总结。
  本研究的第二章主要分析了溢出效应与货币政策相关的主要理论。
  本研究的第三章对我国货币政策和韩国的经济情况进行了分析,并简单分析了中国货币政策对韩国经济的影响,作为后文实证研究过程中的依据。
  本研究的第四章首先收集了我国与韩国在贸易过程中的相关信息与数据,在构建相应模型后,对溢出效应进行了实证分析,并且验证总结了所得的研究结论。
  本研究的最后一章基于研究内容与结论,提出了我国在对韩贸易过程中需要采取的具体对策。
[硕士论文] 王园园
金融学 对外经济贸易大学 2018(学位年度)
摘要:房地产经济不仅对国民经济的运行有重要作用,而且切实影响着居民的生活。房价的大幅上涨或下跌都有可能导致经济金融的动荡,需要宏观调控部门密切关注,货币政策作为重要的调控手段之一,也应该对房价的波动做出反应。当前我国的货币政策最终目标——“保持货币币值稳定,并以此促进经济增长”是在1995年基于当时的经济背景而确定的,而随着我国经济的快速发展,现在已然进入了经济转型期,我们需要重新审视我国的货币政策目标集。
  基于以上研究背景,本文从必要性和可行性两个方面着手,综合分析是否应将房价稳定纳入我国货币政策目标。首先,从必要性的角度分析了房价波动对宏观经济的影响,同时吸取日美经济危机的教训,认为房价对经济增长和物价稳定都有着显著影响,而且房价严重下跌将会导致金融动荡和经济衰退;其次,从可行性的角度分析了货币政策调控房价的有效性,理论研究了货币政策如何通过货币供应量、利率和信贷三大渠道对房价产生影响,同时基于我国2005-2016年的季度数据,选取全国商品房平均销售价格、广义货币供应量M2、5年以上人民币贷款基准利率和房地产开发贷款余额四个指标建立VAR模型实证检验货币政策对房价的调控效果,结果表明运用货币政策可以实现对房价的调控;最后,本文得出应将房价稳定纳入我国货币政策最终目标的结论,并根据我国当前的宏观背景提出相关政策建议,包括综合运用多种货币政策工具调控房价;因地制宜,分城调控;增强宏观审慎政策与货币政策的协同作用;加强货币政策与财政政策的配合。
金融 北京交通大学 2018(学位年度)
摘要:刚果共和国由于历史原因导致一段时期经济衰退,在货币层面上,很多货币经纪代理人对本国货币失去了信心,开始倾向于美元,逐渐的所有经济交易中都开始使用美元,中央银行也逐步丧失了货币主权。过去十几年来,刚果共和国宏观经济框架逐步稳定,但不足以恢复对本国货币的信心,美元继续统治并影响着经济代理人在货币持有量方面的选择。美元化率从2002年的72%上升到2015年的85%,美元贬值问题日益突显,对此刚果政府采取具体措施对国民经济进行补贴。但近年来美元持续呈现下滑趋势。刚果目前的美元化的现象日益严重,这不仅限制了货币政策的改革,也对经济发展造成了很大的影响。面对此形势,刚果共和国开始对抗经济的美元化现象,2012年,中央银行与政府的合作一个经济项目中,允许国家发行政府债券,以使本币货币收益高于外币,以增加国内货币的需求,从而提高本国货币的使用率。为了保证项目的实施,国家在稳定宏观经济的基础上,实施了一系列的措施。但这个任务任重而道远,期间必将面临诸多的困难和挑战。因此本文针对中央银行支持国家货币课题进行研究,采取数据分析法和利用向量误差修正模型等方法相结合进行研究,文中首先介绍了基本货币的概念,然后分析了刚果中央银行货币政策、刚果民主共和国的货币需求状况以及刚果金的美元化和货币政策来支持本国货币的政策等,最后分析面临的问题,并提出了实施中长期货币政策体系的建议,从而更好的促进国家的发展。
[硕士论文] 林守武
金融学 浙江工商大学 2018(学位年度)
摘要:汇率对国际贸易的影响一直是众多学者不断深入研究的问题。传统的汇率变动影响两国双边贸易的研究框架通常仅仅考虑了两个国家各自的因素,而忽略了周边国家或者一些影响力较大的国家的影响,比如美国、日本等发达国家。从上世纪80年代开始,国外逐渐有学者从理论和实证两方面来研究双边贸易中的邻国效应,而国内则是从近几年才开始关注到这一方面的问题,因此本文结合中国“一带一路”相关国情来进行相关研究就具有重要的学术价值。
  本文首先系统地回顾了双边汇率变动和邻国效应两个方面影响双边贸易的相关文献,并讨论了邻国效应对双边贸易的作用机理。在文献研究和机理探讨的基础上,本文将邻国效应纳入到传统的汇率变动影响双边贸易的研究框架中,采用空间计量分析方法,分别构建了静态和动态空间面板模型,并从整体和行业两个层面研究了人民币双边汇率变动和邻国效应对中国同“一带一路”沿线国家双边贸易的影响。
  最后研究表明:(1)进口国的经济发展水平是影响中国同“一带一路”沿线国家双边贸易的主要因素。(2)双边汇率上升会对中国同“一带一路”沿线国家进、出口贸易均产生负向影响,且存在一定的时滞效应。(3)双边汇率波动对中国同“一带一路”沿线国家双边贸易的影响较小。(4)中国同“一带一路”沿线国家的双边贸易中存在着显著的正向邻国贸易效应,说明中国同某一国家的进出口增长同时也会促进同该国周边国家的进出口贸易,这一作用更类似于促进某个地区(由几个国家组成)的进出口贸易。这也恰恰证明了中国同“一带一路”沿线国家之间的国际贸易是一种“互利共赢”的模式而非“零和博弈”,并且中国正努力推动多边合作事业,带动“一带一路”沿线国家共同繁荣。(5)由于“一带一路”沿线国家之间可能存在一定的汇率联动性加上邻国汇率变动使得进出口厂商的预期发生改变,邻国汇率的水平变动对出口具有显著的负向影响,对进口具有显著的正向影响。邻国汇率的波动幅度对进出口无显著影响。另外本文还从行业层面进行研究,发现大部分行业同样存在正向的邻国贸易效应,实证结果更加进一步印证了整体层面所得结论。针对以上结论,本文从汇率联动性、汇率预期和金融市场发育程度等多方面对结论做了解释,并结合“一带一路”战略背景得到了许多政策启示。
[硕士论文] 蔺小英
金融学 内蒙古大学 2018(学位年度)
摘要:随着经济的高速发展,我国“经济大国”和“货币小国”的矛盾逐渐凸显,人民币国际化的呼声越来越高。人民币正式加入特别提款权货币篮子,为我们从金融角度推进人民币国际化提供了很多新的思路。面对当前的机遇和挑战,加强人民币国际化稳步推进研究就变得尤为迫切。在此背景下,本文首先对国内外有关货币国际化影响因素的文献进行梳理研究。按照研究的对象将文献分为两类,一类研究世界主要货币国际化的影响因素;另一类以人民币为研究对象,考察其国际化的影响因素。然后,结合相关理论就各因素对货币国际化的影响进行理论分析。在理论分析的基础上,选取5种主要货币2010年第一季度到2016年第四季度的数据;以货币国际化指数为被解释变量,在贸易和金融角度分别选取适当的解释变量,并加入经济、军事以及政治方面的控制变量,建立面板数据模型,进行实证分析。得出结论,进口占比以及金融市场发展指数具有显著的正影响,而贷款利率则是显著的负影响。最后,根据实证结果与我国人民币国际化具体情况提出有利于稳步推进人民币国际化进程的建议。
[硕士论文] 周汝怡
金融学 浙江大学 2018(学位年度)
摘要:宏观经济环境是企业运行和发展的基础,当前我国经济发展进入新常态,宏观经济不确定性大幅增加。而作为宏观调控的重要手段之一--货币政策,其有效性受到了越来越多的关注,近年来,我国M2与GDP的关系明显减弱,货币政策的产出效应和价格效应出现了明显的下降,一些扩张的货币政策在实际运用中并没有取得理想的效果。微观上,当宏观经济不确定性较高时,由于预防性动机的存在,企业会增加流动性资金需求而减少长期资金需求,从而减少对外投资,此时实施调节商业银行流动性或者增加货币供应量的扩张性货币政策,其效果就会受到限制,因此,研究宏观经济不确定性通过资金需求渠道对货币政策实施微观效果的影响具有重要的理论和现实意义。
  本文以2003年第一季度至2015年第四季度A股上市公司为样本,验证资金需求渠道的存在性以及研究宏观经济不确定性通过资金需求的渠道对货币政策实施微观效果的影响,区分数量型和价格型货币政策,并进一步探讨公司异质性、经济周期对于影响效果的差异,最后得出以下结论:资金需求的传导渠道确实存在,高的宏观经济不确定性条件下,其通过增加企业的流动性资金需求,减少长期资金需求,会显著减弱数量型货币政策的微观效果,而价格型货币政策的效果较稳定;同时,这种影响机制存在公司异质性,在非国有企业、规模较大的企业和长期债务水平较低的企业更加显著,而国有企业具有自动稳定器的作用,可以自动缓解高的宏观经济不确定性带来的不利影响;另外,这种影响机制还存在经济周期的差异,在经济下行期较为显著。
  本文的结论与启示如下:首先,价格型货币政策工具应对宏观经济不确定性风险的能力比数量型货币政策工具更强,随着利率市场化的不断推进,金融机制和金融市场不断完善,应该更多地发挥价格型货币政策工具的作用。其次,在制定和实施具体的货币政策时需要充分考虑到微观层面的异质性,加大对非国有企业、大规模企业、长期债务水平较低的企业的扶持力度,缓解其融资约束,促进其对外投资,共同应对宏观经济不确定性风险。在经济下行期,政府应该积极实施宽松的价格型货币政策,减少企业的代理成本,避免企业的融资能力被政府的融资政策挤压,提高企业的长期资金需求,引导企业积极对外投资。
[硕士论文] 王瑞泽
金融学 对外经济贸易大学 2018(学位年度)
摘要:自我国汇改以来,我国汇率制度以市场供需为基础,人民币国际化程度不断升高,并于2016年10月1日正式加入SDR,成为了SDR的第五种篮子货币。近年来,在汇率制度改革的基础下,随着改革的不断深化、人民币国际化程度的不断提高,汇率的波动频率及幅度也越来越大,汇率对我国经济环境的影响也日趋复杂。汇率的波动会传递至本国的进口价格,并进一步影响物价水平,这就是汇率传递效应。
  本文的研究着眼于汇率传递的间接效应,即汇率对通货膨胀的影响。本文采用于2017年开放的中国社会科学院世界经济与政治研究所异质性有效汇率数据库(IWEP-HEER Database)中的省级层面人民币有效汇率(PEER),运用动态面板回归的系统GMM方法对我国不同地区的汇率传递效应进行了探究。经过实证分析,全国范围、中部地区、西部地区以及东部地区的滞后一期汇率传递率分别为-0.130,-0.0639,-0.219以及-0.147,均为相对较低水平的不完全汇率传递。此外,回归结果还显示当期的汇率变动对物价变动的影响是正向的,滞后一期的汇率变动率对物价变动的影响依然是负向的且其绝对值相对较大。滞后一期的物价变动率对当期物价变动的影响是正向的,滞后两期的物价变动率对当期物价的变动影响是负向的且绝对值相对更大。
  考虑到不同地区汇率传递率的差异,作者建议能够在传递率较高的西部地区实施相对更温和的货币政策,控制货币投放及信贷增长以控制物价的上涨;而在汇率传递率最低的中部地区,可以适当放宽货币的投放及信贷增长;在汇率传递率居中的东部地区,实施稳健的货币政策。
[硕士论文] MADINA ORYSKHAN
FINANCE 浙江工商大学 2018(学位年度)
摘要:在一个经营良好的银行业货币概念框架内,只有通过实施灵活的中央银行货币政策,才能有效地发展现代市场经济。俄联邦中央银行的系统出央定了对货币供应量的管制,从而使其能够控制通货膨胀和经济增长过程的管理,从而影响到国际收支的平衡。在俄现行立法框架内选择国家经济的货币和信贷监管方法和措施方面,CBR拥有最广泛的权力和完全独立性。对于俄罗斯的货币政策,利率和再融资利率是其关键机制。由于这些关键保证金利率的波动,CBR对商业银行的风险承担行为产生了影响。
  本研究通过使用2000-2016年期间50家主要的俄罗斯国内银行风险处理事项的银行数据,考察了货币政策对银行风险承担能力的影响程度。主要研究表明,扩张性货币政策通过以较低的再融资率向商业银行提供更多的资金来增加其资源,从而鼓励它们扩大其资本化和盈利能力,反过来又会扩大银行承担风险的欲望。
  此外,通过HP滤波器应用的替代模型得出的结果表明,不同货币政策的周期性行为对银行的借贷意愿有不同的影响,而扩张性货币政策代理服务的关键平滑作用与银行的风险指标高度相关。当利率长时间过低时,货币政策鼓励增加风险承担,在上升期内,可以改变银行的风险感知。
  最后,着重阐述了俄罗斯银行贷款行为的所有制结构,我们的研究结果表明国有银行的贷款质量较低,且国有银行的风险违约率高于私营分支银行。目前对俄罗斯联邦的持续制裁导致商业机构的减少,尽管银行部门拥有所有权结构,却高度依赖货币政策法规。通过广义估计值来衡量货币政策变量对这些银行欲望风险的影响程度。
[硕士论文] NGOY TEMENE EMMANUEL
FINANCE 浙江工商大学 2018(学位年度)
摘要:研究汇率水平变动对国内物价水平的影响程度,即汇率传递效应,对货币政策的制定有很大的意义,这一研究对于采用通货膨胀目标制的国家,如南非,研究意义更为明显。本论文通过使用1980-2016年期间的季度数据,研究了汇率冲击对南非价格水平(进口、生产者和消费者价格指数)的影响程度。本文运用单一方程回归(OLS)方法和向量自回归(VAR)模型两种方法研究南非的汇率传递效应。
  运用普通最小二乘法研究得到:国内价格与汇率波动反向变动,并且汇率传递效应在CPI、生产者价格指数以及进口价格指数这一价格链上呈现依次递增的特征。通过脉冲响应函数(IRF)分析,向量自回归方法(VAR)也得出同样结论。另外,研究表明,生产者价格冲击对消费者价格的影响比进口价格更重要。最后,根据南非货币政策制度的转变,划分成采用通货膨胀目标制前后两个阶段的子样本,分析得出的脉冲响应函数表明,汇率变动对南非物价水平的传递速度下降了,这一点在消费者价格尤为明显。这符合南非采用了通货膨胀目标制后,通货膨胀稳定在较低水平这一事实。因此,可以认为,价格表现稳定的货币政策是降低汇率传递效应的必要条件。
  本研究的主要局限性在于研究中使用的数据。用石油价格来代替当前研究中使用的国外价格指可能会更显著,因为它能更好地捕捉外部冲击。此外,还需要进一步的研究分析在工业或产品层面,即微观层面的传递效应。
[硕士论文] 阮欢欢
金融学 北京交通大学 2018(学位年度)
摘要:2005年汇率机制改革至今,在不同经济形势下,人民币汇率预期与股票价格波动有着一定的相关性,且二者之间的关系备受学界关注。现阶段,我国金融市场改革不断深化,汇市和股市的改革相互影响,了解人民币汇率预期与股价之间的关系可为人民币汇率预期管理、深化金融市场改革提供参考。
  本文以利率平价理论和资产组合平衡理论为基础,从人民币汇率预期影响国际资本流动以及国际贸易进而影响股价波动两方面分析了人民币汇率预期和股价波动之间的作用机理。依据汇率预期形成机制理论构建了以外推性汇率预期和回归性汇率预期加权的异质性汇率预期指标,运用协整分析、STR非线性平滑转换回归等分析方法实证检验2006年10月至2017年8月期间人民币汇率预期对沪深300指数波动的影响。
  本文主要结论有:(1)人民币汇率预期发生变化影响国际资本流动,进而引起我国证券市场资金量以及市场利率发生变化,最终导致股价波动。此外,人民币汇率预期影响国际贸易,进而影响股价波动。人民币汇率预期对股价的影响是多种路径的综合作用结果。(2)实证表明,人民币汇率预期对股价的单边因果关系显著,双边因果关系不显著,且人民币汇率预期对股价波动有着非线性的影响。从具体结果来说,强烈的升值预期会导致股价下跌,但相对微弱的升值预期会推动股价上涨;微弱的贬值预期促使股价下降,但强烈的贬值预期导致股价上涨。(3)货币供应量以及出口价格为转换变量时,汇率预期和股价之间存在非线性的影响。货币供应量较紧缩以及较宽松时,人民币汇率升值预期导致股价下跌;货币供应量适度宽松时,人民币汇率升值预期促使股价上涨。出口价格高企的状态下,人民币汇率升值预期会导致股价下降;出口价格较低时,贬值预期促进股价上涨。
[博士论文] 马鑫媛
金融学 对外经济贸易大学 2018(学位年度)
摘要:中国二元经济体制色彩依旧,城乡和区域差异巨大,金融效率低下,正规金融难以满足多元经济主体旺盛的金融需求,非正规金融由此形成并快速发展。事实上,非正规金融并不仅仅作为正规金融的过渡性补充而存在,它的存在有其一般性与长期性。可以看到,即使在城乡经济一体化程度很高、金融体制和金融组织结构十分健全的国家和地区,民间融资也颇具规模。但是非正规金融的存在削弱了中央银行对经济的调控力度,随着非正规金融规模的扩大,中国货币的流动性结构和总量均发生了较大变化,进一步使基准利率的信号机制产生扭曲,货币政策工具的实施更具复杂性与不可预见性,货币政策的制定与实施面临着新的挑战。
  从货币政策运用现状来看,中国正处于重要经济转型期,货币政策面临着促增长调结构的双重任务,同时还要兼顾就业、物价以及国际收支等多重目标。因此,货币当局需要多样化的货币政策工具储备以供选择和使用。目前,中国主要采取的货币政策工具有存款准备金率、公开市场业务、利率、汇率、差别准备金动态调整机制等;就具体表现形式而言,可以划分为数量型调控和价格型调控两大类。其中,数量型调控主要是通过调控总量对实体经济直接产生影响,包括存款准备金率、公开市场操作、再贷款和再贴现等;价格型调控主要是通过改变资产相对价格并释放宏观调控信号,影响微观主体行为预期,使微观主体调整自身行为,间接影响经济变量,包括利率、汇率等。
  随着国内外经济形势的日益复杂,中央银行须要调整并灵活运用多种货币政策工具,提高经济调控的针对性。价格型和数量型调控的选择与搭配本身并没有最优或者普适的模式,要根据不同时期的经济发展水平、宏观调控的现实需要及经济主体对政策的敏感性等多种因素确定。因此,无论是数量型调控还是价格型调控,决定其有效性的根本因素在于是否符合当前经济金融运行要求,能否对市场经济主体产生积极影响,引发产出、消费、投资、物价等宏观经济变量的预期变动。
  本文试图将非正规金融纳入信贷市场,与正规金融构成统一的研究框架,进而比较货币政策数量型调控和价格型调控的有效性。本文的研究内容主要包括以下四个部分:
  一是对相关文献进行梳理。本文梳理了非正规金融相关领域的研究焦点,及其与货币政策的相关性的研究,并对现有研究成果进行评析。通过相关文献的研究,归纳总结了中国非正规金融的成因、发展历程、现状以及影响,从多角度、深层次认识中国的非正规金融。
  二是测算分析。运用货币金融统计和国民经济核算原理对中国非正规金融的规模进行测算,得出中国非正规贷款的可能值,为后文的实证研究提供数据基础。
  三是机理分析。对中国的货币政策框架的演变历程进行梳理,并评析中国现行数量型为主的货币政策调控框架与中国融资结构之间存在的矛盾。在此基础上,从数量型调控和价格型调控两个方面分析非正规金融对中国货币政策的作用机理。
  四是实证分析。运用DSGE模型从理论的角度构建模型,将非正规金融纳入信贷市场,与正规金融构成统一的研究框架,进而比较货币政策数量型调控和价格型调控的有效性。运用TVP-VAR模型从实际的角度分析不同类型货币政策调控对非正规金融市场作用的时变特征。
[硕士论文] 张雨思
世界经济 延边大学 2018(学位年度)
摘要:金融危机后以美元为核心的国际货币体系弊端逐渐暴露,一定程度上动摇了美元、欧元和英镑的统治地位,随着中国经济贸易水平的提升,人民币的国际地位与日俱增,越来越多的国家接受人民币作为跨境贸易及投资结算和计价货币,这是人民币走向国际化的起点和基础。中国目前已与30多个国家签订双边互换协议,通过边境贸易、区域货币合作、人民币对外直接投资、香港人民币离岸中心的辐射作用,人民币的使用规模和流通范围不断扩大,伴随着人民币加入SDR,确立国际储备货币地位,为推进人民币国际化奠定了良好的基础。
  “一带一路”战略的实施加速人民币国际化进程,有利于加强沿线国家贸易合作以及货币金融合作,为人民币周边化、区域化提供了良好的条件。中亚地区的新地缘政治、丰富的能源等因素使其成为美、俄等争夺的对象,“一带一路”顺势而为,积极推动同中亚地区的经贸往来,有利于扩大人民币在中亚地区的流通规模,实现人民币在中亚地区的国际化。中国积极推动资本项目可兑换、推进金融市场的改革,加强离岸金融中心的建设等,为人民币国际化抓住新的机遇创造机会。
  本文第一章为绪论,第二章总结归纳货币国际化以及相关理论探究,第三章分析人民币国际化的现状、地位及成本,第四章总结“一带一路”战略下人民币国际化的主要影响因素;第五章,分析“一带一路”战略对人民币国际化的推动作用,探究人民币在中亚地区国际化的可行性;第六章根据日元国际化的经验,探索人民币国际化的发展路径,有序推进人民币周边化、区域化以及国际化,并针对存在的问题提出对策建议。对未来人民币国际化的发展具有指导意义,为新兴市场国家的货币国际化提供了理论和实践经验,具有一定借鉴意义。
[硕士论文] 王雨菲
数量经济学 山东大学 2018(学位年度)
摘要:宏观经济政策的目标包括充分就业、价格稳定、经济增长以及国际收支平衡。近几十年来,我国经济始终保持着快速增长的态势,创造了人类经济增长史上的奇迹。如此高速的增长与政策当局对经济形势的精准解读和宏观政策的恰当实施密不可分。我国经济迅速发展的同时,通货膨胀水平也是重要的社会问题之一。现阶段,我国经济运行已经逐渐步入“新常态”时期,呈现出了新的阶段性特点。与此同时,通货膨胀问题也需要我们重点关注。
  本文主要研究了近年来我国通货膨胀的运动特征及其影响因素。通货膨胀的运动特征主要指通货膨胀的持续性特征和波动性特征。本文首先通过AR-trend-bound模型对我国通货膨胀的运动特征进行探析。AR-trend-bound模型是一个有界的非线性模型。本文使用的衡量通货膨胀的数据为居民消费价格指数(CPI)月度同比数据,样本区间为1997年1月至2017年12月。在研究过程中首先对我国通货膨胀的情况进行了描述统计,并对1997年以来我国经历的几次通货膨胀进行了分析,接着利用AR-trend-bound模型得出1997年至2017年我国通货膨胀的持续性、波动性情况。结果表明,我国通货膨胀的持续性较高,波动具有周期性和聚集性。另外,本文还讨论了通货膨胀运动特征的影响因素。利用AR-trend-bound模型得出的通货膨胀持续性和波动性的数据建立了向量误差修正模型(VEC模型),来分别探讨货币因素、经济增长、固定资产投资以及汇率对通货膨胀持续性和波动性的影响。结果表明,货币因素、固定资产投资和美元兑人民币汇率在长期均会对通货膨胀的持续性和波动性产生正向的影响,而经济增长在长期会对通货膨胀的持续性和波动性产生负向的影响。最后针对研究结果,本文提出了相应的建议。
[硕士论文] 于宝玲
金融学 山东大学 2018(学位年度)
摘要:伴随经济全球化进程的不断发展,本国经济不仅受自身货币政策的影响,同时也受他国货币政策的影响。2008年全球金融危机爆发之后,一些主要发达国家实行了非常规的货币政策,对此,其他国家的学者表示担忧,这些货币政策可能会对本国产生负面的影响。因此,货币政策的溢出效应开始逐渐引起各国重视。中日两国作为“搬不走的邻居”共居于亚洲东部、西太平洋地区,日本作为世界上主要发达国家之一,我国作为世界上最大的发展中国家,均在全球经济中占有一席之地。地理位置和国际地位再加上历史等因素,使得中日两国之间的联系格外密切。同时,日本和我国贸易往来密切。因而,研究中日货币政策的相互溢出效应具有较高的现实价值。
  本文使用的是理论分析与实证检验相结合的分析方法,研究中日货币政策溢出效应的相互溢出效应。首先,从理论上分析货币政策溢出效应,为下文进行的实证研究打好基础。接着,概述2008年经济危机以来中日两国货币政策的具体实施过程。再接着,利用中日两国2008M07-2017M03的宏观经济数据建立向量自回归(VAR)模型,对其分别进行格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析和方差分解分析,实证检验中日两国货币政策的相互溢出效应。最后,以实证所得的结果为出发点,针对日本货币政策对我国溢出效应的特点,提出相应的政策建议。
  本文利用中日两国2008M07-2017M03的宏观经济数据,通过建立向量自回归(VAR)模型,进行格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析和方差分解分析,发现:第一,中日两国货币政策存在相互溢出效应,但是溢出效应的影响程度有差别。第二,中日货币政策的相互溢出效应,不论是从影响程度还是影响时间均不对称,日本货币政策对我国的溢出效应大于我国货币政策对日本的溢出效应。第三,扩张性货币政策的溢出效应主要通过贸易渠道进行传导,其次是汇率渠道,最后是利率渠道,故货币政策的贸易传导渠道应当被重视。
  根据实证检验的结果,从溢出效应的传导特点出发,笔者认为我国应继续实施稳健中性的货币政策,及时调整对外贸易的发展策略,进一步完善汇率市场化形成机制,深化外汇管理体制改革,进一步完善利率市场化机制,以应对日本量化宽松政策给我国带来的不利影响。
[硕士论文] 刘林雁
金融 山东大学 2018(学位年度)
摘要:人民币于2016年10月1日,被国际货币基金组织(IMF)正式纳入特别提款权货币篮子(SDR)。该事件不仅是人民币国际化过程中的重要一环,也是世界各国对中国综合国力和发展水平,以及人民币国际使用功能的认可。不过受种种因素影响,加入SDR之后,人民币国际化进程并未如各方预期那样取得重大突破,甚至在一定程度上出现了下滑的趋势。2017年10月,人民币国际支付由第六位下滑到第七位(按金额),份额仅仅为1.46%,远低于两年前同期的人民币国际支付地位(第五位,份额1.92%),而且人民币在国际货币体系中还处在一个相对较低的水平,这显然与中国目前在全球经济、贸易和投资中所发挥的作用是不相符的。因此,有必要对人民币国际化的主要影响因素进行分析,并对加入SDR前后的人民币国际化影响因素及其影响程度的大小进行研究。
  本文研究的主要内容为:对业界和学术界主流的人民币国际化指数进行梳理和评价,在此基础上选取了人民币国际化更为权威和科学的指标,为进一步的实证分析奠定基础。通过综合考虑,选择人民币国际支付全球市场份额(GMS)、跨境人民币指数(CRI)及离岸人民币指数(ORI)作为人民币国际化的代理指标。其次,借助相关指标对人民币国际化的规模、人民币国际化的趋势进行了实际分析,得出人民币国际化水平短期出现波动下滑,但并不阻碍长期发展趋势。对于人民币国际化影响因素的实证分析部分,分为3个方面,首先是结合选取的三个人民币国际化代理指标,研究了其与各影响因素的长期均衡关系;其次,就人民币加入SDR进行事件分析,以考察其对人民币国际化的作用以及人民币加入SDR前后各影响因素的变化;再次,利用VAR模型对人民币国际化与各因素之间的动态关系以及未来人民币国际化水平进行了研究。
  本文得出的主要结论为:长期来看,经济实力、币值稳定性及货币收益性三者共同作用于人民币国际化,影响着人民币国际化的进程;人民币加入SDR货币篮子后,影响因素产生变化,经济实力提升对人民币国际化进程的影响显著减小,GDP占比和贸易占比的变化都无法对人民币国际化指标产生较大幅度的影响,以汇率波动率衡量的币值稳定性的增加在加入SDR前有助于人民币国际化,而加入SDR后币值的稳定反而变成了国际化的阻碍;动态分析显示,人民币国际化进程存在一定的惯性,以前时期的国际化水平对今后的进程有重要影响。未来一段时期内,人民币国际化的水平仍然会不断提升,但其速度可能有所放缓。
[硕士论文] 冷雪源
金融 山东大学 2018(学位年度)
摘要:随着全球一体化程度日益增强,国与国之间的贸易活动日益频繁,外汇储备越来越成为一个国家不可或缺的经济要素。我国自汇率改革以来外汇储备规模不断攀升,在2014年下半年开始出现波动下滑情况,目前又重新回到上行通道,外汇储备规模变动对国内经济的影响情况值得关注。
  在学术界,关于外汇储备会对通货膨胀产生一定的影响已基本达成共识。外国内外学者大多都认为外汇储备规模的上升会推动一国通货膨胀。已有研究也大多可以证明通货膨胀会对居民消费行为产生一定影响。然而关于外汇储备对居民消费影响的传导机制目前研究较少。本文试图通过通货膨胀作为中间变量,将外汇储备的影响效果传导到居民消费行为上并构建效用函数衡量影响效果的大小,为居民消费影响因素的研究增添了新的维度。
  本文首先利用广义货币供给量M2作为传导枢纽,探索外汇储备变动与通货膨胀之间的关系,并通过一系列数学推导与统计学工具得到了外汇储备与通货膨胀之间的线性表达式。然后将外汇储备变动纳入传统柯布道格拉斯函数当中讨论外汇储备变动对当期消费比率和各期效用的影响,纳入利率变动的因素并将消费者分为更偏好当期消费(消费者Ⅰ)和更偏好未来消费(消费者Ⅱ)两种情况进行讨论,探索外汇储备变动的具体影响情况。
  本文继续结合中国实际情况,利用我国城镇居民人均可支配收入和城镇居民消费水平计算出各年的实际消费率与模型计算的消费率进行比较探索城镇居民消费行为是否理性。并将传统效用函数进行拓展,分为当期消费、当期储蓄和后一期消费计算各部分的波动情况以及对总效用的影响。
  在此之前该方向的研究较少,本文创新性的将消费者进行划分并将传统效用函数进行扩展,结合国内时事数据进行实证分析使得文章具有一定的创新性和说服力。
[硕士论文] 张西杰
金融 山东大学 2018(学位年度)
摘要:上轮全球金融危机是在长期宽松货币环境下发生的,扩张的货币供给和低利率环境改变了银行的风险偏好和风险承担意愿,催生了资产价格泡沫,最终引发了系统性金融风险。为了应对金融危机,我国政府果断采取积极的货币政策,推出四万亿信贷资金救市计划,短期刺激了经济复苏,但长期来看效果却不尽人意,最终还要依靠财政政策和行政手段的力量来维护经济稳定。通过对金融危机过程的反思,人们逐渐开始对货币政策在维护宏观金融稳定中所扮演的角色进行关注,同时也促使越来越多学者开始探索货币政策与商业银行风险的关系。那么,在我国长期宽松的利率环境下,货币政策的银行风险承担传导渠道是否真的存在,作用效果究竟如何呢?商业银行风险的类型是否可以进行区分和界定,货币政策对商业银行不同类型风险承担行为是否会有异质性影响?货币政策能否通过改变商业银行的风险承担行为来影响银行的投资和信贷投放规模,从而间接作用于实体经济?
  首先,本文总结和梳理了国内外相关文献,结果表明以往的研究主要关注货币政策的银行风险承担传导渠道是否存在以及银行微观特征变量对传导效果的影响这两大问题,而较少对银行风险承担类型进行区分和界定。在此基础上,本文基于2007-2016年我国63家商业银行的微观面板数据,采用GMM动态面板模型进行实证分析,分别验证货币政策对商业银行主动风险承担的影响、货币政策对商业银行被动风险承担的影响和银行主被动风险对银行投资和信贷投放规模的影响。然后,本文对实证结果进行分析,以验证货币政策银行风险承担传导渠道是否存在,以及货币政策对商业银行主被动风险的异质性影响。最后本文根据实证分析结果,为我国货币政策的制定和实施、银行风险监管和宏观经济调控提供合理化建议。
  本文基于货币政策银行风险承担传导理论机制,选取变量指标,搭建实证模型,分析实证结果,得出三个主要结论:首先,货币政策的银行风险传导渠道的确存在,在宽松的货币政策下,货币政策主要通过改变商业银行的主动风险承担水平来间接影响实体经济,实现宏观经济目标,即银行主动风险在货币政策的银行风险传导机制中发挥主导作用;在紧缩的货币政策下,货币政策主要通过改变商业银行的被动风险承担水平来间接影响实体经济,实现宏观经济目标,即银行被动风险在货币政策的商业银行风险承担传导机制中发挥主导作用。其次,货币政策与商业银行的主动风险承担水平呈反向变动关系,且资本充足率高,资产规模大,盈利能力强的商业银行,承担较低的主动风险;货币政策与商业银行的被动风险承担水平呈正向变动关系,且资本充足率高,贷款规模小,盈利能力强的商业银行,能够更好地控制其不良贷款率水平,从而承担较低的被动风险。然后,商业银行的主被动风险承担具有金融加速器效应,或者说具有粘性,即在没有外界因素干扰的情况下商业银行的主被动风险一旦形成不但不会自动消化,反而会产生累积效应。因此,为了维护金融稳定和防范金融风险,我国可以采取以下措施:一是在制定货币政策时需要将商业银行风险承担行为纳入分析框架;二是根据商业银行主动风险和被动风险的差异制定不同的监管指标,加强对银行风险的防范与监管;三是建立逆周期的宏观审慎管理机制,防范金融风险,促进经济健康持续发展;四是加快我国利率市场化改革进程,实现货币政策由数量型调控向价格型调控的转变。
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