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[硕士论文] 贾苗苗
金融学 黑龙江大学 2018(学位年度)
摘要:在当代市场经济中,货币政策作为一国央行的宏观调控手段的地位越来越高。尤其是2008年以来,美国的次贷危机迅速席卷世界主要金融市场,进而演变为国际性的金融危机,给世界经济造成不可预估的经济损失。世界各国在面对这场全球性的金融危机时,纷纷采取了一系列的政策手段来抵制金融危机所带来的经济冲击,使得国家经济能尽快的走出这种金融危机所带来的阴霾。因此,货币政策作为调控宏观经济的重要手段,必然得到各国政府的重视。
  本文以国际金融危机后我国的市场环境和使用的货币政策手段为背景,将货币政策的相关经济理论和我国实际的政策效果情况相结合,以2008-2017年货币政策有效性为研究对象,通过构建VAR模型对货币供应量、产出、物价水平等指标进行实证研究。研究表明:我国货币供应量的变化是影响GDP和物价指数的主要原因,且我国的经济增长正趋于“轻型”,货币政策正以数量型为主向价格型为主的趋势转变;货币政策在对物价的控制上也趋于平稳;虽然我国在后金融危机时期开放了利率管制,但从实证结果来看,由于我国利率市场化开放时间较短,且国有机构资金占比较大,使得我国利率传导渠道依然存在阻塞;由于我国股票和基金市场的发展壮大,使得实体经济融资渠道增加,从而使得即便金融机构各项贷款余额对投资的传导效果并不理想,货币政策的实施也依然较为有效的拉动了我国实体经济的增长。针对研究结果本文提出以下几点建议:积极完善双支柱调控框架、疏通利率传导机制、构建“利率走廊”模式和引导公众预期。
[硕士论文] 刘博健
中国古代史 黑龙江大学 2018(学位年度)
摘要:私铸问题与中国古代的铸币相始终,历代政府都难以彻底消灭私铸的存在。清代前中期政府行政力量强大,银钱并行的货币体系得以平稳运行,但是私铸问题仍然困扰着清朝的统治者。私铸者在隐蔽处铸造私钱,直接掺入制钱内行使,或者通过钱桌、钱铺、经济代为发卖,私钱顺着长江和大运河遍布各省。同时官局的工匠为了牟利,也参与到私铸中来。大量的私钱涌入市场,对当时的钱价、物价、社会风气带来很坏的影响。政府为了遏制私铸的蔓延,采取了多种措施,基本上将私铸控制在了一定的范围内,但在特殊时期,私钱仍会大量出现。
[硕士论文] 余建军
金融学 浙江大学 2017(学位年度)
摘要:1994年,中国政府启动人民币汇率改革,长期以来致力于发展进出口贸易和提升制造业的实力,同时稳步地推动人民币的国际化,这不仅是中国经济和金融发展的必然结果,也是中国成长为一个经济大国所需承担的必要之举。
  人民币国际化对中国进出口贸易具有较大的影响作用,但也基本可以肯定,这种影响是一把双刃剑.从积极的方面分析,可以促进中国进出口贸易避免汇率风险,占领更广泛的国际市场,从消极的层面看,初级产品的出口受到严重抑制,从而导致国内加工企业的萧条,为社会增加就业压力和社会保障工作的难度。
  人民币国际化是国际金融发展的必然趋势。以初级产品出口为主的中国进出口贸易在国际市场上处于产业链的最低端,企业基本采取价格竞争的方法,以微利的营销模式占领国际市场,此时人民币使用的区域也较小。随着中国经济发展对贸易依存度的增大,有效推动了人民币区域化发展的步伐。当国际贸易发展到一定阶段,贸易合作伙伴间关系更加紧密后,人民币国际化开始逐步受到更多贸易国的重视和信任,特别是在金融危机中,中国央行制定了一系列维持人民币稳定发展的政策,与更多的国家签署货币交换协议,开始逐步摆脱人民币与美元之间的紧密关系,并使得国际储存货币种类增多。同样,跨境金融机构及跨境人民币清算、结算体系的日趋完善,也为中国进出口贸易发展提供了竞争空间。
  中国的进出口贸易从位于低端产业链的初级产品在世界市场的上展示出强大的实力以来,顺应全球经济格局的发展不断地调整国内经济的产业结构、优化产品结构和转变贸易方式,这一系列措施使中国在参与国际贸易期间日益降低了劳动密集型产品的出口份额,同时促进高新技术产业、服务贸易、跨境电商、市场采购贸易等新型贸易方式的发展,逐步增强第三产业在进出口贸易中的地位,由此,中国的进出口贸易在世界贸易中的影响不容小觑。
  人民币国际化对中国进出口贸易产生了两方面的影响,一方面是积极的影响,另一方面是消极的影响。积极的影响在于可以消除进出口贸易的汇率风险,帮助进出口贸易拓展更广阔的国际市场。而消极的影响,则是指人民币国际化引起了人民币升值,间接抑制了出口的增长,增加企业出口产品生产的原料成本、劳动力成本,使得原本就薄利出口的产品利润空间再受到挤压,企业生产受到威胁,从而引发社会失业人群增多、通货膨胀率增高,整个国民经济增长缓慢。
  本文运用文献综述的方法和数据分析法,根据2005年至今的进出口贸易实际数据作为依据,并从学术成果中获取有益的补充,描绘了中国进出口贸易的发展历程,从而得出结论,应积极寻求人民币的国际化发展路径,进而影响和推动中国进出口贸易寻找新的市场,占领更广阔的国际贸易舞台,同时也为国内宏观经济政策的制定,金融体系完善提供依据。
[硕士论文] 赵爱君
数量经济学 首都经济贸易大学 2017(学位年度)
摘要:通货膨胀关系到国民经济和谐健康发展,是宏观经济与金融政策调控的重要参考指标。新凯恩斯菲利普斯曲线(NKPC)模型一直是研究通胀问题的主要理论和方法。近年来经济全球化和金融一体化使得资本国际流动更快,市场开放扩大和增加了资源优化配置的范围和强度。在这种复杂条件下,本文试图研究以下两个问题:(1)原来的模型是否仍然适合中国目前的情况;(2)如果不适合,如何建立新的NKPC模型使之符合。
  首先本文使用国内流行的两个NKPC模型,分别用广义矩估计(GMM)和极大似然估计(LM)两种方法对中国数据进行了实证研究,发现混合型NKPC比前瞻型更符合中国现实情况。但是对于混合型NKPC,两种估计方法得出的结论却存在矛盾,为了解决这种矛盾,应该改进 NKPC的结构,使之能够反映外部环境变化的影响。
  其次,将货币量拓展到了新凯恩斯模型框架中,分析结果却发现产出缺口对通胀率的影响是先正后负的,这与理论和直觉并不相符。这意味着,或者模型中NKPC曲线的结构有问题,或者曲线的参数估计方法有问题,因此需要进一步研究。
  然后,本文简化了奥伯斯菲尔德-罗戈夫的两国模型,导出了能够反映外部环境变化的NKPC计量模型。使用该模型对1996-2016年季度数据进行了实证分析,发现:(1)拟合优度普遍提高,变量显著性明显增强;(2)GMM和LM估计结果有很好的一致性;(3)通胀预期、通胀惯性和产出缺口对通胀有显著影响;(4)外部环境(国外GDP缺口)的变化对国内通胀率的变化有明显作用。
  最后是结论和建议。上述研究表明目前中国经济状况对外部环境的冲击变化比较敏感,在刻画通胀规律的时候应该考虑外部环境因素。供给侧结构调整中也应充分考虑这种影响。
[硕士论文] 刘南方
国际关系 上海师范大学 2017(学位年度)
摘要:在当前国际货币体系中,货币的政治属性和政治收益是有目共睹的。围绕实现本国货币国际化而获得相应的政治收益以及经济利益而展开的外交,或利用本国货币在国际货币体系中的国际货币地位而展开的外加活动一直都活跃在国际政治舞台上。中国通过自身的货币外交努力,人民币终于在2016年10月1日正式纳入国际货币基金组织特别提款权篮子,这是中国人民币货币外交和人民币国际化取得的里程碑式的成果。
  2008年由美国次贷危机引发的全球金融危机以及随后希腊债务危机引发的欧债危机对世界政治经济造成破坏的余震仍在,它不仅对当时的国际货币体系和世界经济造成了巨大的冲击,同时也暴露了当前国际货币体系的治理机制具有深层次的缺陷和弊端,推动国际货币体系的治理和改革势在必行。中国作为世界第二大经济体和第一大贸易国,从国内外的政治经济需求出发,不但提出人民币国际化和“一带一路”战略,并且开始在国际货币体系的治理和改革上崭露头角,贡献自己的智慧积极展开货币外交。
  本文旨在运用国际经济政治学和经济外交的相关理论研究中国的人民币货币外交路径。文章结构分为四个部分,第一部分即是绪论部分,是利用现有的理论理清货币外交相关理论概念,以及影响货币外交选择的因素。第二部分是通过对当前大国货币外交路径的提炼,同时勾勒出中国选择的人民币货币外交路径。第三部分是通过人民币加入SDR这个具体的案例对中国已经走过的人民币货币外交路径进行具体论述。第四部分是对中国将来继续推进人民币货币外交的着力点以及将会面临哪些挑战进行分析。
[博士论文] 孔繁晔
金融学 山西财经大学 2017(学位年度)
摘要:伴随着人民币国际化进程的加速,人民币的发行、流通和使用不能仅仅满足国内交易的需要,更要服务于国与国之间的交易;人民币的角色也要逐渐从当前的国际结算货币转变为国际投资货币和国际储备货币。为了更好的实现人民币职能的转变,需要更加完善、更加灵活的人民币制度的支撑,并以此带动整个金融体系深层次的改革。对中国纸币制度变迁的研究,可以帮助我们深刻理解人民币制度的来龙去脉,从而为人民币制度的改革提供有益的启示。本文的中心观点是:中国纸币制度遵循“古代国家信用纸币制度——近代银行券制度——当代信用本位货币制度”这一特殊的变迁路径,是不断追求金融协调的过程,是政府和其他社会组织博弈的结果;这条路径存在路径依赖机制,关键在于政府信用对纸币价值稳定性的正向影响。因此,人民币制度的改革要以追求制度内外协调为目标,用中央银行信用逐渐代替政府信用,使之成为维持人民币价值稳定的决定因素。
  基于此,本文从史实分析和理论推导两个方面对中国纸币制度的变迁进行了讨论。在对历史事实的分析过程中,本文运用阶段特征概括法,依据纸币制度性质的变化,将中国的纸币制度分为古代国家信用纸币制度、近代银行券制度和当代不兑现信用本位货币制度三个阶段。古代国家信用纸币制度是第一个阶段(北宋—明中期),期间经历了“产生(两宋)发展(金朝)——全国化(元朝)——名存实亡(明中期)”四个步骤,这一时期的纸币制度呈现出“由封建国家垄断的、不足值准备软约束下的、以财政信用作为保证的、事实上不可兑现”的特点;近代银行券制度(明中期—1848年)是第二个阶段,期间经历了“产生(明中期—1848年)——发展(1848年—1948年)——中止(1948年—1949年)”三个步骤,这一时期的纸币制度呈现出“在政治金融家的主导下完成的,与政府以及官僚资本家有着千丝万缕联系,纸币发行的渠道和效果仍然和政府财政信用息息相关”的特点;当代不兑现信用本位货币制度是第三个阶段,新中国建立的、拥有独立货币主权的人民币制度是这一阶段的初级形态,到目前为止,其发展经历了“计划性特征的延续(1978—1992)—从计划向市场过渡(1992—1994)—市场化改革持续深化(1994年至今)”三步。综上所述,中国纸币制度遵循“不足值准备软约束下的古代国家信用纸币制度——政治金融家主导的近代银行券制度——具有中国特色的信用本位货币制度”这样一条具有我国特色的变迁路径,是与“封建商品经济——依附型的资本主义商业经济——社会主义计划/市场经济”相协调的。
  在此基础上,本文对中国纸币制度变迁路径形成的原因进行了理论推导,分别探讨了中国纸币制度变迁背后的金融协调机理和博弈均衡机制。金融协调理论认为,纸币制度的变迁是不断追求内部和外部金融协调的过程,纸币制度每一次的创新,都会带来交易效率的提高,但同时也会带来金融风险,产生金融不协调的现象,这种不协调会推动纸币制度持续不断的创新。内外协调共同推动古代国家信用纸币制度走向全盛,之后古代国家信用纸币制度不能够很好的适应商业革命的需要,最终被废止。与之相比,近代银行券制度与商业革命相适应,具有内部的协调性,但是,由于近代银行券制度与货币制度的内部独立性和外部统一性不能协调,在不同层次不同时间多次尝试后终告失败。从定量的角度而言,金融协调与否,取决于政府和公众之间不断博弈的过程,在中国纸币制度系统形成的过程中,公众和政府既存在合作的成分,也存在利益的冲突。通过简单委托代理模型和双重委托代理模型的构建,分别揭示了古代国家信用纸币制度和近代银行券制度的结构;通过动态博弈树模型的分析,揭示了我国纸币制度系统功能的实现过程。
  基于以上探讨,本文提出了中国纸币制度变迁的路径依赖机制,其核心在于政府信用对纸币价值稳定性的决定性影响,其中同时包含正锁定、负锁定双重效应的交替作用。古代纸币制度的历史周期率,近代财政赤字与物价波动之间的相关关系共同证明了路径依赖的存在,人民币制度也符合中国纸币制度变迁的路径依赖机制,在总结当前人民币制度存在的不协调性的基础上,本文进一步提出人民币制度改革的目标模式和政策建议。
  本文的创新点如下:一是从之前对我国纸币制度演变的静态分析上升为对我国纸币制度变迁的动态分析,将金融协调的视角运用于对我国纸币制度演变的研究中,运用系统的观点和动态的观点重新审视中国纸币制度的演变过程,抽象出其变迁的路径,具有较为新颖的研究视角;二是采用了较为新颖的研究方法。之前的研究更多的采用历史归纳的方法对纸币制度的内容进行具体描述,本文创新性的采用阶段特征概括法、金融协调和博弈论的方法,对纸币制度变迁背后的原因进行了定性和定量两方面的抽象和探讨。在此基础上归纳出的因果回路系统模型,阐释了我国纸币制度系统变迁背后的路径依赖机制,为人民币制度新一轮的改革提供了系统的动态的启示。
[硕士论文] Amir Soltan
工商管理 山东大学 2017(学位年度)
摘要:This thesis is an initial attempt to investigate the relationship between the currencyinternationalization process and the financial markets development by driving a key study ofthe Chinese renminbi.China started to consider alternative policy instead of the exporting ledpolice after the Asian financial crisis 1997 though it didn't affect the Chinese economy but thegovernment moved towards the new policy of renminbi internationalization in 2007 with theCreation of Dim Sum bonds and offshore renminbi bond market.In this paper, there is abreakdown of three-folds First, the liberalization of the capital market from strict controlsfollowing with china's opening up to promote the renminbi as international currency.Second,framework that analyzes the implications of renminbi internationalization; this part exploitsdata of a recent period to interpret three main issues: the role of boosting the financial marketsliquidity in accelerating the Renminbi internationalization process using SOL regressionmodel in line with bivariate correlation to state the positive relation between the two variables.Finally, given its size and economic clout, China adopted a unique approach to the renminbi'srole in the global monetary system "capital account liberalization with Chinesecharacteristics." As with virtually all other major reforms, China has used unconventionalmeasures to promote the ascendance of the renminbi in the international economy.Structuralchanges in the world economy and the 'rise of the rest', reinforced during the financial crisis,are likely to prompt the rise of new reserve currencies.The renminbi's rise will continue evenif China's authorities do not implement market-driven reforms of financial and monetarypolicy but the Chinese government has to consider the renminbi store of value since therecently the private sector demanded renminbi denominated assets with high hope of ever-appreciating trend but the renminbi entered a depreciation trend since 2016, the demandseemed to be getting lower for renminbi as apart of foreign reserves.
[博士论文] 张旭
应用经济学;金融学 东南大学 2017(学位年度)
摘要:经过改革开放多年来的快速增长,我国已发展成为全球第二大经济体,居民收入水平大幅增加,居民购买资产的能力和意愿不断提升,逐步集聚了巨额的财富资产,整个经济、社会体系对资产价格波动的敏感性日益增强。在这种背景下,任何大幅的资产价格波动均可能影响中国经济转型升级的路径和过程。货币政策作为最重要的宏观调控手段之一,是对资产价格波动进行监测和调控的重要工具。而合理地运用货币政策调控资产价格波动的关键在于理解它们之间的影响机制。
  在此背景下,本文按照“形成机理→波动特征→驱动因素→影响机制→反应机制→监控机制→政策建议”的逻辑思路探究了资产价格波动与货币政策反应之间的关系,旨在建立一个较为系统的资产价格与货币政策分析框架。在梳理文献的基础上,本文探究了资产价格波动的机理和波动特征,进而回答了资产价格波动“是什么”。然后,理论分析了资产价格波动与货币政策反应的影响机制,并从频域和非线性视角进行实证检验,进而回答了货币政策“为什么”对资产价格波动作出反应。最后,构建了货币政策对资产价格波动的反应和监控机制,并提出针对性的政策建议,进而回答了货币政策“应该怎样”对资产价格波动作出反应。
  本文首先基于劳动价值论阐释了资产价格波动的逻辑基础,并将资产价格引入“乘数-力口速”模型,探讨了资产价格周期波动的机理,研究表明,资产价值是资产价格的基础,供求关系是资产价格变化的外部原因,市场有效性、投机泡沫、资产短缺和经济周期等是导致资产价格波动的重要因素。然后,本文通过构建马尔科夫区制转换门限GARCH(MRS-TGARCH)模型分析了资产价格的波动特征,研究表明,资产价格在低波动阶段呈现近似正态分布,而在高波动阶段呈现不同程度的“尖峰厚尾”特征和“杠杆效应”。此外,本文运用滚动宽窗因果和谱分析方法探究资产价格之间的轮动关系和周期联动效应,研究发现在2006年之后,股价、房价和汇率之间的轮动效应显著增强,其不同频率上的相关性存在显著差异。
  在分析资产价格波动机理和统计特征基础上,本文详细阐明了资产价格波动与货币政策之间的关系。本文将货币政策作用资产价格的渠道分为直接和间接渠道,并运用中介效应方法进行检验,研究表明,M0对资产价格作用的直接、间接路径不显著,M1对汇率和大宗商品价格具有直接效应,M2对房价和大宗商品价格具有直接效应,利率对汇率具有直接、间接效应。接着,本文运用频域因果和马尔科夫区制转换VAR(MRS-VAR)方法检验货币政策对资产价格的非线性效应,发现不同的货币政策变量对资产价格的影响在不同频域内存在显著差异,货币政策对房价的抑制作用较弱。与此同时,本文构建包含资产市场均衡的IS-LM-AB模型,从理论视角分析资产价格对货币政策反应变量的影响机制,研究表明,在资产价格外生条件下,资产价格波动主要通过消费和投资渠道作用于货币政策利率;而在资产价格内生情况下,资产价格对货币政策的影响具有不确定性。接着,本文构建一个小型的宏观经济系统,并进行情景分析,研究发现,股价通过财富效应引起物价变化,进而引起货币政策变化,而房价主要通过投资渠道作用于总收入和消费,进而引起货币当局作出反应。此外,本文运用分位数脉冲响应函数(QIRF)考察资产价格对货币政策的非线性影响,研究发现,在萧条时期,资产价格对货币政策变量的影响是显著的,但在平稳时期并不显著,在繁荣时期具有不确定性。
  在分析资产价格波动与货币政策影响机制的基础上,本文构建包含资产价格因素的对称与非对称偏好最优货币政策反应函数,并基于政策调控视角的时变权重资产价格状况指数进行实证检验。分位数回归结果表明,在紧缩时期,利率调控更加关注资产价格和通胀,随着分位数提高,货币政策对通胀、产出和资产价格的影响具有减弱的趋势。频域回归结果表明,短期、小幅的货币政策变动并不是由短期、小幅的经济变量变化导致的,在低频层面,利率和M1对产出和资产价格的反应是敏感的,M2更加关注通货膨胀和产出波动。非对称偏好反应模型的估计结果表明,对于数量型规则,央行的损失偏好是对称的,而对于价格型规则,央行偏好是非对称的。
  最后,本文构建资产价格波动的预警模型和日常监控模型,并测度货币政策对资产价格的时变作用时滞和强度,研究表明,预警模型正确预测危机发生的概率为73.41%,危机不发生的概率为67.07%,货币政策对股价、汇率和房价的作用时滞较短,且为固定常数,但对大宗商品价格的时滞较长,且具有时变性,货币政策对资产价格的作用效果均呈现出下降的趋势。接着,本文运用广义上确界ADF(GSADF)方法测度资产价格泡沫,并基于此构建相机型的货币政策调整策略,该策略兼具相机抉择的灵活性和规则的平滑性优点,是规则型政策反应模式的有益补充。此外,本文从提升市场定价效率和货币政策管理有效性、构建新型货币政策调控策略和资产价格波动监控机制等方面提出相应的政策建议。
[硕士论文] 张明明
保险 山东大学 2017(学位年度)
摘要:新中国成立以来我国实行向工业和城市倾斜的政策,在加快工业化、城市化发展的同时,也形成并加剧了城乡二元经济结构,导致城乡地区在居民收入和消费、金融与经济发展水平等方面都存在较大差距。城乡二元结构制约着我国当前和长远的经济发展,也不利于安定团结。党和国家高度重视城乡发展失衡的问题,在“十二五”、“十三五”规划、十八大报告以及政府工作报告中多次提及统筹城乡协调发展的问题。因此在当前背景下研究统一的货币政策是否会在城乡地区之间产生不同的影响,分析造成此不同的原因,具有重要的现实意义。
  本文首先概述了货币政策传导机制的经典理论。货币政策传导机制是指货币政策通过不同的传导渠道影响宏观经济变量的动态机制。货币政策主要有三个传导渠道,分别是利率、资产价格和信贷渠道。结合我国的货币政策实践和部分学者的研究发现我国的利率渠道存在梗阻,信贷渠道和货币供应量在实际的货币政策操作中扮演着重要角色。
  货币政策不仅具有总体效应,影响总产出、物价和就业水平,也会产生经济结构效应,对不同的经济部门(如产业、区域和城乡等)产生异质性的影响。本文通过文献梳理发现货币政策结构效应相关文章主要从产业和区域两方面进行论述,对城乡结构效应分析较少。因此本文结合我国货币政策实践,把城乡二元经济结构因素考虑在内,使用我国1989至2014年的年度经济数据,构建结构向量自回归模型,进行脉冲响应函数分析和方差分解分析来论证货币政策在城乡间的不同影响。
  格兰杰因果检验表明货币政策通过信贷和货币供应变量的传导实现对城乡经济的影响和调节作用。信贷规模和货币供应量相互独立,前者引导后者调控经济。另外发现城镇收入是农村收入变动的格兰杰原因,这与我国优先促进城市发展,城镇经济带动农村经济的非均衡发展道路是相吻合的。脉冲响应函数表明货币政策对于城乡的影响程度和影响时滞具有差异。与城市相比,货币政策对农村的影响存在滞后。方差分解表明信贷对于城市与农村地区的人均收入变动均有重要影响,并且城市经济发展的内生作用较强,反映了我国城乡二元经济结构体制下,产业、资本、技术、人才等都生产要素往城市集聚,促进了城市经济的内生性增长。基于实证结果的分析,本文在最后提出了几点建议。首先要打破二元结构,力促一体化发展;其次城乡有别,灵活使用货币政策。三是改善农村金融市场,让金融惠农强农。
[硕士论文] 李芳慧
金融 山东大学 2017(学位年度)
摘要:本文在货币进入效用函数(MIU)的货币理论模型中,讨论Calvo定价、垄断竞争、资本积累以及货币政策的有效性问题。
  在宏观经济学和货币理论与政策的研究中一直存在着这样几个核心问题:价格的调整是否具有粘性;货币政策是否会对实体经济产生影响;什么是最优的货币政策。这些问题一直以来都是众多学者思考和关注的焦点。Sidrauski[1](1967)和Fischer[2](1979)认为,在价格完全灵活变动的条件下,货币是超中性的,而最优货币政策是弗里德曼法则(名义利率为0)。然而,在现实经济中,价格通常无法完全迅速调整,即价格的调整具有一定程度的粘性。在粘性价格下,货币是否是中性的以及是否存在最优货币政策就成为一个重要的理论问题。
  关于价格粘性的微观机制,目前的研究成果主要有菜单成本、工资合约、理性疏忽与注意力分配、交错定价等。其中,Calvo交错定价这种价格粘性的微观机制在宏观经济学和货币经济学中得到了广泛应用。本文把Calvo交错定价作为价格粘性的微观机制,以货币进入效用函数(MIU)的方式引入货币,讨论产品定价、垄断竞争、资本积累及货币政策的有效性问题。基准模型假设生产过程中不存在资本积累,而在扩展模型中,我们假设企业进行投资决策,从事资本积累,且以“资本是企业特有的”方式将资本引入模型。在计算和分析模型均衡和稳态的基础上,我们使用脉冲反应函数分析货币政策的有效性,同时从最大化稳态福利的角度求解和分析两个模型下的最优货币政策。而且,本文还将探讨Calvo定价模型中资本积累的存在是否会对货币政策的有效性及最优货币政策结果产生影响。本文主要使用了数值模拟的方法对模型进行了定性与定量的分析。研究表明,在货币效用可分的情况下,当不存在资本积累时,货币是超中性的;当存在资本积累时,货币超中性不再成立。而且,无论是否存在资本积累,模型经济都不存在最优的货币增长率。然而,比较本文第二章与第三章可发现,资本积累的存在会对模型的稳态福利产生影响。此外,本文第五章表明在效用函数为不可分形式时,相关结论仍然成立。
  理论意义方面,本文通过对Calvo定价、垄断竞争框架下是否具有资本积累过程的两个模型的研究,探索企业生产过程中资本积累过程的存在性对模型结果的影响,并从货币超中性、货币政策有效性和最优货币政策结果三个方面进行分析。同时,本文也将简单分析价格粘性和效用函数形式变动对模型结果的影响。这些分析一方面有助于我们对最优货币政策与模型构造方式之间的关系产生更深入的理解,另一方面也有助于我们对价格粘性及货币超中性的来源与其对模型结果的影响产生更深刻的认识。
[硕士论文] 王博文
金融学 山东大学 2017(学位年度)
摘要:党的十八大以来,我国经济逐步进入新常态新方位,经济结构不断进行调整,供给侧改革持续发力,践行五大发展理念,经济总量稳定在全球第二位,而我国所对应的法定主权货币——人民币却没有在国际贸易计价、结算、国家外汇储备中占有重要地位,推动人民币国际化的呼声也越来越高。
  2016年10月1日,人民币正式加入SDRs一篮子货币,成为权重仅次于美元、欧元的世界货币,但人民币在海外实际使用率偏低。为提高人民币国际化水平,我国政府也采取了很多措施——推动利率市场化、汇率改革、深化金融体制改革、加强金融监管,逐步实现资本项目自由兑换等。我国提出建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”,组建亚洲基础设施投资银行等战略,这些也为人民币国际化提供了有利条件和重要保障。最近几年,随着人民币国际化水平不断提高,我国在维护金融系统稳定,国内企业走向海外参与全球竞争,降低贸易风险方面将更有自信和实力。
  虽然人民币已成为官方国际货币,但是在海外实际使用中占比还比较偏低,为研究影响人民币国际化的因素有哪些,以便更有效的提高人民币国际化水平即人民币获得更大的海外实际使用率,文章进行了两部分实证研究。第一部分是对人民币国际化影响因素的实证研究,第二部分是选择国际货币日元作为人民币国际化的参考货币,构建日元时间序列模型进行实证比较研究。我们第一部分实证为以美元、欧元、日元、英镑、人民币五个国际化货币为实证研究对象,以货币需求主导因素和货币供给主导因素为影响因素,建立静态面板数据计量实证回归模型,进行相关一系列检验,得到实证回归结果。也许由于直接数据缺失的原因,以往学者在研究人民币国际化问题时,没有考虑人民币这一重要的研究对象,而在本文中通过对相关数据的处理,获得了人民币国际化水平相关指标的近似数据,从而在研究个体对象中增加了人民币。同时,在对人民币国际化影响因素的选取方面,增加了以往很少有学者研究的文化因素,并对相关数据进行了灵活处理。通过实证分析,这可以使我们得知货币需求主导因素和货币供给主导因素共同促使人民币走向国际化。另外,在研究文献及数据的整理比较过程中,我们发现我国近些年经济发展情况与日本二十世纪八、九十年代的经济发展情况有很多的相似之处,而一国货币国际化程度又与一国经济发展具有显著关联,故实证研究的第二部分是构建日元时间序列模型,并把人民币国际化影响因素的相关数据带入到日元时间序列模型中去,通过比较得出人民币国际化程度具有被低估的可能。
  本文又根据实证部分的研究及目前人民币国际化所处的现实情况对提高人民币国际化水平提出一些政策建议。希望这两部分的计量实证研究以及对提高人民币国际化水平所提出的一些建议能为有关经济学者和货币政策决策者在人民币国际化政策制定方面提供一点点理论参考。
[硕士论文] 刘东东
产业经济学 江西财经大学 2017(学位年度)
摘要:众所周知,现阶段我国宏观经济面临着持续增加的下行压力,一方面,全球经济持续低迷,呈现低增长、低物价、低利率、不平衡且振荡加剧的经济特点,给我国宏观经济的健康发展带来诸多不稳定因素;另一方面,国内经济结构性矛盾突出,化解长期累积的供需结构性失衡难题,是目前我国推进经济改革的艰巨任务。纵观我国经济发展形势,传统意义上的财政和货币政策已难适应中国经济步入新常态阶段的发展要求,将供给侧结构性改革作为突破口,才能维持我国宏观经济的稳定增长。而推动供给侧结构性改革的关键在于矫正生产要素市场的扭曲状态。改革开放近四十年来,生产要素市场化程度远滞后于商品市场,主要表现为资本、劳动、土地、能源等要素价格扭曲依然严重,由此引发区域经济差距拉大、居民收入差距扩大、地方政府债务危机、生态严重恶化等一系列经济问题,为经济健康平稳发展带来巨大隐患。论文基于资本和劳动力两种生产要素的视角,来探讨的要素价格扭曲对中国宏观经济波动的影响。
  论文对选题背景和研究意义简要描述后,首先进行相关文献的梳理,围绕要素价格扭曲的涵义、经济影响、测度方法以及经济波动的理论发展和动因研究等几个方面对已有文献展开综述,系统分析了各领域的研究思想及成果,阐述论文的写作基点、研究思路与学术价值。本文在第三章要素价格扭曲与经济波动的理论分析中,重点研究了要素价格扭曲对中国宏观经济波动的影响机制,分别从消费不足、投资过度、贸易失衡、就业效应、产业结构等多个角度深入剖析了资本和劳动力价格扭曲的作用路径,为下文的实证研究构筑脉络清晰的基础理论。
  然后,第四章对要素价格扭曲和经济波动进行测度和结果分析。以1996-2015年的省级面板数据为研究样本,选择C-D时变弹性生产函数模型,测算资本、劳动在宏观经济中的价格扭曲程度,结果发现:各地区资本、劳动价格均呈现负向扭曲,生产要素的价格很大程度上偏离了均衡价格,同时,东中西区域间要素扭曲程度具有明显差异。另外,选取地区经济增长率的标准差来衡量经济波动程度,测度结果表明:经济波动存在阶段性特征,并与经济体制改革存在关联,同时发现东中西部区域间经济波动差异不明显。
  接着,采用1996-2015年28个省(市、自治区)的面板数据,构建双向固定效应模型,同时引入资本、劳动价格扭曲程度与控制变量的交叉项,实证检验要素价格扭曲对经济波动的影响。实证结果表明:第一,资本、劳动价格扭曲均对经济波动产生显著影响,要素价格扭曲加剧会导致宏观经济波动幅度的增大。第二,控制变量中的政府财政投入、开放性水平对经济波动产生正向影响,而随着市场化进程的推进,则会抑制经济波动的产生。第三,东中西部资本、劳动要素价格扭曲对地区经济波动都有较为显著的影响,但影响结果稍有不同,东、中部地区的资本价格扭曲会引致宏观经济波动的扩大,而西部资本价格扭曲在一定程度上有利于稳定地区的经济增长。
  最后,第六章对通篇研究进行总结,提出从深化利率和劳动力市场化改革,完善政府考核机制等几个方面提出政策建议以转变生产要素市场价格形成机制,提高宏观经济增长的质量和效益,促使经济平稳运行。
[硕士论文] 吴桐
产业经济学 浙江大学 2017(学位年度)
摘要:货币政策作为宏观经济调控的重要手段之一,对资产价格特别是房地产价格具有重要影响。随着“城镇住房改革”的不断深化,我国开始了住房商品化与社会化的新历程。近年来,随着我国经济的高速发展,房地产市场的消费与投资日益增多,房地产价格也呈现大幅上涨。但由于房地产市场具有重资产和区域性的特点,使得不同区域的发展水平、产业结构、价格因素等方面存在较大的差异。因此,我国统一的货币政策是否对不同区域的房地产价格有差异性影响,引起了学者们的关注和热议。本研究希望从全国和省际层面对该问题进行研究,在探究货币政策对各区域房地产价格影响效果的同时,也为房地产市场的完善提供一定参考建议。
  本文首先梳理了货币政策对房地产价格区域异质性影响的国内外研究。在解释了货币政策工具和目标的相关概念后,梳理了货币政策的利率渠道、信贷渠道、资产价格渠道和投资者预期的传导机制。并将1998-2016年的货币政策分为四个阶段,分别阐述货币政策对我国房地产价格和各区域房地产价格的影响历程。然后,利用1999-2015年30个省份的数据,对货币政策的区域异质性进行面板模型检验和VAR模型检验,得到了货币政策对房地产价格存在区域异质性影响的结论。
  最后,本研究对各区域房地产市场的发展给出了相应建议。对于东部地区而言,除了利用限贷、限购的方式,抑制房价的过快上涨,还可以从供给端调控房地产价格,如土地购置费用、税收政策等等。而在中西部地区,政府应鼓励增设金融机构,扩大对房地产市场的信贷规模,为房地产开发企业提供有力支持。东北地区应积极进行产业结构调整,通过建设高新技术园区和经济特区来吸引人才和技术的流入,推动房地产市场的快速发展。
[硕士论文] 王航
金融学 山东财经大学 2017(学位年度)
摘要:随着人口的增长和人口结构的变化,人口老龄化已经成为影响经济增长的一个重要因素。21世纪以来,随着中国人口老龄化快速发展,经济社会承受着越来越重的抚养负担,中国人口与经济社会的发展目前正处于“未富先老”的状态。国内消费需求的不足与人口老龄化的快速发展是当前中国经济社会发展面临的主要难题,协调人口与经济社会可持续发展便成为中国经济发展过程中调控的主要目标之一。
  早在2004年,中国人民银行行长周小川在由国际货币基金组织和中国人民银行联合举办的“中国货币政策传导机制高级研讨会”上就指出“在研究货币政策传导机制问题时,应关注人口老龄化和社会保障体系对货币政策实施效果的影响”,货币政策传导机制是否畅通直接关系着货币政策的效果,而货币政策信贷渠道又作为我国货币政策的主要传导渠道,直接影响到国家经济的稳健发展。在此背景之下,本文试图从信贷传导机制的视角出发,在理清人口老龄化与信贷传导机制之间关系的基础上,为疏通信贷传导的阻碍提供相关理论依据,以提高我国货币政策实施效果。
  本文首先系统地梳理了国内外的相关研究成果,阐述了人口老龄化对货币政策效果影响的理论基础,并从理论上分析了人口老龄化通过信贷传导渠道影响货币政策效果的机理。在对我国人口老龄化形成的原因,现状以及未来的发展趋势进行系统介绍的基础上,本文选取我国2001年-2015年相关的宏观经济数据,运用TVP-VAR模型实证检验样本期内我国货币政策的效果变化,重点分析了衡量货币政策效果的时变脉冲响应值。之后引入老年抚养比作为人口老龄化的代理变量,与相关经济变量构建一个状态空间模型,通过运用中介效应检验法,实证分析人口老龄化对货币政策信贷传递渠道效果的影响,检验结果表明我国人口老龄化通过货币政策信贷渠道削弱了货币政策的实施效果。
  最后结合本文的理论分析和实证研究,就人口老龄化影响下,今后我国货币政策的改革发展等提出相应的政策建议:第一,中央银行的货币政策操作应更加注重利率渠道的使用,不断强化其作用,逐步推进利率市场化进程。第二,货币当局应将人口老龄化这个重要的因素纳入到制定货币政策目标体系之内,排除信贷传导阻碍。第三,货币当局在制定货币政策时,应当配合其他政策如财政政策和宏观审慎政策,共同维护宏观经济金融稳定。第四,通过相应的人口政策,适当延缓老龄化进程。第五,逐步完善社会保障制度,提高老年人口的消费需求,释放老年人的消费潜力,促进经济持续增长。
[硕士论文] 郭艺丹
金融学 北京交通大学 2017(学位年度)
摘要:2008年全球金融危机爆发以及2013年“一带一路”战略的提出为推动我国人民币国际化进程提供了契机。本文通过理论实证相结合的方式,在对我国人民币国际化发展现状,以及我国对外直接投资发展现状进行分析的基础上,具体分析海外直接投资对人民币国际化的影响:一方面母国对东道国的投资过程能够加强母国与东道国的经济联系程度,促进人民币海外需求的扩大。另一方面,ODI拓宽了人民币流向海外的途径,通过与国际金融平台的合作以及促进人民币离岸金融市场的发展,建立起活跃的海外人民币流通机制,扩大人民币的国际职能,人民币需求量扩大,对外直接投资通过这两个方面共同推动人民币国际化进程。
  在实证分析中采用对外直接投资作为自变量,人民币国际化水平作为因变量,其他货币国际化影响因素作为控制变量。控制变量包含币值稳定和贸易地位。在指标选取上以对外直接投资净额(流量)来衡量对外直接投资因素,以人民币结算占世界贸易和对外直接投资比重作为衡量人民币国际化的指标。以CPI和汇率作为度量币值稳定性的指标;以进口规模和出口规模作为衡量贸易规模的指标。通过向量误差修正模型和格兰杰因果检验以及脉冲响应分析进行实证检验。最终得到出对外直接投资对人民币国际化有正向影响。在其他条件不变的情况下,对外直接投资净额增加1个百分点,人民币国际化水平提升0.15个百分点。这一实证结果也说明我国可以通过积极推进对外直接投资来推动人民币国际化的发展。应抓住“一带一路”的契机积极推动海外直接投资,以推动人民币区域化、国际化。
[硕士论文] 吴英杰
数量经济学 山东财经大学 2017(学位年度)
摘要:自二十世纪九十年代,我国便开始了利率市场化的探索,寻求利率调控最佳模式。我国借鉴国外先进模式,结合自身情况,立足于供给侧改革、经济结构调整的大背景下,利率走廊调控机制随着各项机制的配套完成逐渐纳入正轨。自2013年7月20日起,央行召开会议全面放开金融机构贷款利率管制,同期确定了定向流动性调节工具—常备借贷便利(Standing Lending Facility,SLF),来满足政策性银行以及各大商业银行等主体在短期内的大额资金需求。中国人民银行在利率调控过程中,利率走廊调节为主,公开市场操作为辅的运行机制对我国现行经济发展有着举足轻重的作用。本文立足国内外相关研究现状,从理论和实证两个方向着手,分析利率走廊运行机制在利率稳定中表现出的有效性,通过对国外发达国家的案例分析为我国的新模式发展提供借鉴,并通过实证重点分析了我国利率走廊模式实行后,对宏观变量,尤其是经济增速的促进作用。
  国内目前的研究鲜有针对利率走廊影响宏观经济程度及滞后期的,本文的创新点在于将货币政策核心目标的代表因素纳入模型变量中进行考察,采用SVAR模型分析稳定的shibor对宏观经济的影响程度及滞后期效应。模型研究显示:我国利率走廊的实行,减少了货币供应量的调控频率和规模,刺激了经济增长,对减少通货膨胀等有着明显的积极作用,影响过程都有一到两期的滞后或者一定时期的调节不到位,需要公开市场操作进行辅助调整,发挥最大作用。
  首先,本文对利率走廊的定义进行详细界定,系统阐述了利率走廊运作机制,查明了我国作为利率走廊上限的SLF利率变动以及常备借贷便利规模,从2013年6月份到2014年初的这段时间,常备借贷便利余额维持在4000亿元左右,而之后很长一段时间余额降低为零,展现出较大灵活性,对调控经济发展水平的影响值得关注。同时,总结该模式实行的必要性,有效实施的条件以及挑战。文章对利率走廊的几种模式进行阐述,分析各种模式的特点和优势。对不同特征的利率走廊运行机制选取有代表性的国家进行案例剖析,本文以走在世界前列的美国、欧盟、英国和加拿大为例。从理论上表明利率走廊的先进性和有效性。
  其次对我国利率走廊模式进行建模处理,选取2013年到2016年的数据,分析我国利率走廊实行后,确定了银行间同业拆借利率上下限对经济增长等宏观经济变量以及增强货币政策作用的效果。通过SVAR模型的脉冲响应和方差分解发现,利率走廊实行后利率调节系统在长期中能够有效刺激经济增长,减少货币供应量的使用,降低通货膨胀率,提升净出口和就业率,同时,稳定的经济增长速度提供良好的经济环境,维护了利率走廊的有效运行,形成一个良性循环。
  最后,本文总结新模式对经济增长速度等变量影响的实证检验结果,并基于此提出相关建议,在利率走廊调控不足时需要公开市场操作等方式进行辅助,构建更加有效的适应我国国情的利率走廊运行模式,为供给侧改革过程中的经济结构转型保驾护航,保证经济金融体系稳中求进,健康发展。
[硕士论文] 刘景瑜
金融工程 中国科学技术大学 2017(学位年度)
摘要:布雷顿森林体系之后,黄金的货币职能逐渐的弱化,但其商品和金融的属性逐渐突出,并因其保值功能而成为了各个国家的央行的重要外汇储备,引发各国金融调控监管等部门对于黄金价格走势的关注,另外,黄金因为价值稳定且流动性高,成为了投资者重点关注的投资标的。
  黄金价格的变动与美元汇率的变动有较大的关系,一方面是因为黄金主要由美元计价,直接受美元影响较大,另外一方面,因为黄金和美元都有避险功能,具备相互替代的作用,使得二者存在相依关系。尤其近日,特朗普强势政策存疑,黄金价格和美元的关系再次引起市场参与者的关注。黄金价格和美元之间联动关系的研究一直非常重要,已有文献大多基于线性相关系数、Granger因果关系检验和Copula模型等进行分析。本文则基于分位点相协测度对上述相依关系进行实证研究,在分位点相协回归模型的基础上,构建了时变分位点相协回归模型和局部多项式方法给出了黄金价格和美元指数之间的上尾和下尾的时变相依关系,并进一步的针对金融危机背景下的黄金价格和美元指数的相依关系以及黄金价格和各国美元名义汇率的相依关系进行了研究。
  针对长时段的黄金价格和美元指数相依关系的实证结果证明,在大部分时间,黄金价格和美元指数都存在负相关关系,然而,在发生非常事件的特殊时期,二者的下尾和上尾相依系数会明显大于1,即美元与黄金价格呈现正向关系,如政治格局变换、战争爆发和经济大波动等时期,这一点在不同的分位点水平上都得到了相同的结论。另外,本文还结合相应的政治和经济背景对黄金价格和美元指数的相关关系的结构性变化进行了原因分析。
  本文还选取了金融危机这一特殊事件作为背景进行重点研究,发现在正常时期,黄金与美元指数和各国的美元名义汇率在极端尾部是负相关的。但在金融危机期间由于投资者的风险厌恶程度增加,这一关系发生改变,两者在极端尾部处将表现出强的正相关,即在极端市场的情况下美元汇率和黄金价格是同涨同跌的。另外,我们还发现这种危机期间的正相关在极端市场的情况下更明显,市场相对平稳时这种正相关趋于消失。
  本文的研究结果为投资者改善金融危机期间利用黄金对冲美元提供了依据,对政府政策的设立也具备一定的参考价值,对于投资者把握黄金的走势和风险度量具备一定的参考意义。目前来看,战争的影响因素较大,但是由于主战国家是美国本身,因此无法构成美元和黄金价格呈现正向相关关系的基础,另外,由于美国的军费开支预期较大,人们包括各国中央政府对美元的信心大概率会下行,因此,结合本篇研究结果,预计美元指数下降概率较大,黄金价格上涨趋势可持续。
[硕士论文] 袁刚
金融学 天津商业大学 2017(学位年度)
摘要:本文分析了香港人民币离岸市场发展对境内货币政策的影响。人民币离岸市场建设隶属于人民币国际化框架下,是其中必然要走的一步,中央政府抓住与各国进行货币互换的契机,开办跨境贸易人民币结算,寻求突破,逐步发展。新加坡最开始开展人民币无本金交割远期(NDF)业务,香港随后跟进,如今,人民币离岸中心在全球开花,香港成为最大的人民币离岸市场。而且,香港作为中国大陆对外贸易和投资的窗口,与大陆的经济联系十分密切,大量的境外人民币通过各种渠道最终由香港流入中国境内。香港作为国际金融中心,有着成熟的资本市场和经济制度,奉行的是自由市场经济----市场决定价格;而大陆施行的是社会主义制度,市场经济还处在建设过程当中,正是由于“一国两制”这样特殊的制度,导致香港与中国大陆人民币的价格存在差异。而目前中国的利率市场化、汇率改革还在进一步推进,不可能在短期内一步到位,在岸与离岸人民币价格的差异必然长期存在。中国在推进人民币国际化的过程中,逐步放开资本项目,套利套汇等导致的异常国际资金流动给境内货币政策的实施效果带来的影响不可忽视。
  关注香港人民币离岸市场的发展状况,并分析其对境内货币政策的影响,一方面,能为央行制定货币政策提供参考,让央行在考虑到人民币离岸市场的影响这个前提下来制定货币政策,确保能实施货币政策能达到预期的效果,另一方面,也能发现香港人民币离岸市场发展中存在的问题,进而为其健康发展提供一些可行的建议。本文从香港人民币离岸市场的发展历程和现状入手,归纳总结了香港人民币离岸市场发展总体情况,先从理论层面分析香港人民币离岸市场对境内货币政策的影响,然后运用计量经济学方法,从多个方面对影响程度进行实证分析。通过研究发现,总体上来说,当前香港人民币离岸市场发展对境内货币政策的影响程度相对较小,还处在可控范围,但是随着人民币国际化的推进,香港人民币离岸市场继续发展,其对境内货币政策的影响将不断增大,有必要持续关注香港人民币离岸市场发展及其带来的影响。为了应对这些影响可能带来的不利情况,本文提出了以下几个方面的建议:推动香港人民币离岸市场发展、完善人民币离岸市场监管机制、加快推进人民币利率市场化改革、加快推进人民币汇率市场化改革、稳步推进资本项目开放。
[硕士论文] 莫瑶
区域经济学 广西大学 2017(学位年度)
摘要:随着中国综合国力的提升、中国与世界经济联系日益紧密、中马经贸往来屡创佳绩,中国货币政策实施的过程中不仅对中国本国经济有调控作用,同时可能存在跨国溢出效应,对马来西亚经济造成或正面或负面的影响。为推动中马关系在新时期下继续朝着和平、稳定、安全、和谐与发展的方向前进,本文从中国货币量变动对马来西亚经济的溢出机制和溢出渠道两方面着手,探究中国货币量变动对马来西亚经济的溢出方向及主要溢出渠道。
  在M-F-D模型和NOEM模型的指导下,本文结合中马合作现状对中国货币量变动对马来西亚经济的溢出机制及溢出渠道进行定性分析,在综合考察中国货币量变动对马来西亚经济溢出现状的基础上,构建包含中国产出、马来西亚产出等变量在内的SVAR模型,定量研究中国货币量变动对马来西亚的溢出效应及主要溢出渠道。研究发现,首先,中国货币量变动对马来西亚产出存在溢出效应,表现为短期负向、长期正向的影响。其次,中国货币供应量增加使中国与马来西亚进出口短期恶化,长期有所改善;中国货币供应量增加短期迫使马来西亚物价下降,长期推高物价;中国货币供应量增加在一定程度上推动马币升值;中国货币供应量增加在一定程度上推高马来西亚国内利率。最后,溢出渠道按贡献度排名分别为:贸易渠道、率渠道、汇率渠道、物价渠道。根据这些结论,本文建议:第一,中国货币政策应实现精准调控、定向调控;第二,中国适当探索中马货币政策协调机制,促进双赢;第三,创新推进中马跨境金融合作,推动人民币国际化进程;第四,优化马来西亚对中国贸易产品结构,减小负向溢出效应冲击;第五,提高马来西亚货币政策调控水平。
[硕士论文] 张志明
金融学 江西财经大学 2017(学位年度)
摘要:货币政策传导机制作为宏观经济政策的重要内容,一直是宏观经济学的重要研究领域,并已取得了丰富的研究成果,但传统的研究未将风险因素纳入传导机制的分析中。2008年的美国次贷危机给各国经济造成了沉重打击,导致众多金融机构遭受严重甚至毁灭性的损失,而商业银行等金融机构承担过多风险被普遍认为是此次金融危机爆发的深层次原因。危机后新提出的货币政策传导机制理论,即货币政策的风险承担渠道理论,认为长期低利率的宽松货币政策,不仅造成资产价格泡沫,而且促使银行放松贷款标准(次贷),进而导致银行等金融机构过度扩张信贷规模,杠杆率也不断上升,从而过度承担风险,造成银行(金融)体系风险积聚,最终爆发危机。
  另一方面,随着我国金融混业经营日趋明显和银行跨国经营竞争日益激烈,商业银行需提高金融创新能力以增强自身竞争力;及现今国内银行业务同质化严重,银行需在传统业务基础上进行业务模式和产品的创新,以满足客户多元化的需求,形成新的利润来源,是各银行亟需攻克的难题。不同于传统表内业务,表外业务具有灵活度及创新度高、种类众多、收益高和监管少的特点,使得表外业务不仅是银行金融创新能力的重要体现,而且能更好满足客户日益多元化的需求,为银行创造新的利润来源。因此近年来,银行的表外业务呈现迅速的增长趋势,银行业的风险从表内转移到表外的趋势也越来越凸显,或者说银行风险承担出现了从表内向表外转移的现象。特别是随着我国利率市场化进程的推进和银行业监管的趋严,低的政策利率虽促使银行增加风险承担,但其表内信贷扩张受限,进而导致银行通过扩张表外业务以实现其风险承担。
  基于对货币政策的风险承担渠道理论机制和银行表外业务特点的分析,本文运用我国23家商业银行2010-2015年的面板数据,通过实证构建动态面板系统GMM模型以及引入反映银行表外业务的代理变量,检验货币政策是否通过促使银行对表内表外业务进行调整,进而影响银行风险承担,即验证货币政策、表外业务与银行风险承担的关系。本文将货币政策区分为数量型工具和价格型工具,并引入货币政策立场,研究不同政策类型下,银行表外业务对其风险承担影响是否有所差异。实证结果显示:①为应对货币政策对经营业绩的影响,银行会对自身业务进行调整,表明银行作为货币政策接受者,对货币政策反应模式并非中性;②表外业务会对银行风险承担产生影响,表外业务可以减少银行风险承担倾向;③经检验存在货币政策通过表外业务来实现银行风险承担从表内转移到表外的渠道效应。最后鉴于实证结论,本文针对货币政策、表外业务和银行风险承担,及银行个体特征和监管方面所存在的相应问题提出政策建议,进而提出减少银行风险承担以期望加强金融(银行)系统稳定的建议。
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